PER·PBR·ROE는 직전 4개 분기(TTM), EBITDA 계열(EV/EBITDA·EBITDA마진·FCF전환율 등)은 직전 회계연도(연간)으로 산출했다.
최근 6개월 주가 흐름
금양 주가는 최근 5분기 사이 9,900원대에서 현재 9,900원으로 약 0% 상승했다.
현재 밸류에이션은 PBR 1.4배 · ROE -14.1% 수준이다.
최근 20일 수급은 외국인이 86만주 순매도, 기관이 52만주 순매도했다.
분기별 실적 추이
분기 매출은 2025.03 351억원에서 2026.03 174억원으로, 영업이익은 -135억원에서 -79억원으로 변화했다.
영업이익률은 -38.5%에서 -45.4%로 낮아지며 수익성이 둔화되는 흐름이고, 지배주주순이익도 -188억원 수준이다.
가장 최근 분기 매출성장률은 전년 동기 대비 -50.4%를 기록했다.
사업 구조: 발포제 현금창 vs 이차전지 현금흡수기
🏭 주력 발포제
금양은 1971년부터 영위해 온 발포제(CELLCOM) 사업이 여전히 수익의 핵심 축이다. 2026년 1분기 기준 발포제 매출 비중은 98.07%로 압도적이며, 평균 판매가격은 전년 동기 대비 11.9% 상승한 5,617원/Kg을 기록했다.
이는 고부가가치 제품 판매 호조와 환율 변동의 복합적 영향으로, 중국·인도산 저가 공세 속에서도 가격 방어력이 일부 회복되고 있음을 시사한다. 다만 매출액은 170억원 수준으로 전 분기 대비 감소세여서, 가격 상승이 물량 감소로 인한 구조적 수축을 완전히 상쇄하지는 못하고 있다.
이는 국내 신발산업 등 전통 수요처의 퇴조가 장기화되면서, 발포제 사업이 과거의 성장 동력보다는 ‘현금창’ 역할로 기능이 전환되고 있음을 의미한다.
🔋 이차전지 신사업
반면 이차전지 부문은 막대한 설비투자를 감당하는 ‘현금흡수기’ 지위에 있다. 부산 기장군에 건설 중인 ‘부산드림팩토리 2’의 건설중인자산 규모가 7조 1,606억원에 달하는 등, 유형자산 장부가액의 상당 부분을 차지하고 있다.
미국 Nanotech Energy사와의 ESS/UPS 배터리 공급 계약(수주잔고 약 780억 원)을 통해 시장 진출 기반을 마련했으나, 기장공장 준공 지연으로 물량 공급 일정이 조정되는 등 생산 리스크가 현실화되고 있다. 이러한 초기 투자 단계의 특성상 2025년 연결 영업이익은 -447억원, 2026년 1분기에도 -79억원의 영업손실을 기록하며 지속적 적자 구조를 보이고 있다.
이는 이차전지 사업이 아직 수익성으로 연결되지 못해 전체 재무 건전성을 압박하는 주요 요인으로 작용하고 있다.
🌐 고객 및 공급망 구조
금양의 사업 구조는 고도화된 수직계열화와 글로벌 공급망에 의존하고 있다. 주요 원재료인 발포제 반제품은 중국 현지법인(금양(연운강) 등)으로부터 안정적으로 공급받으며, 이차전지 원재료는 SMLAB 등 외부 공급처에 의존한다.
고객사 측면에서는 국내는 직접 판매 위주이나, 이차전지 부문의 경우 미국 Nanotech Energy사와의 장기 유통계약(Distribution Agreement)을 체결해 해외 시장 진출을 모색하고 있다. 다만 최대주주 그룹의 지분이 2024년 41.5%에서 2025~2026년 26.6%로 하락하며 지배구조가 다소 분산된 양상을 보인다.
이는 유상증자 등 자금 조달 과정에서 지분 희석이 발생했음을 의미하며, 경영권 안정성과 함께 새로운 투자자 유치를 통한 지배구조 재편이 향후 중요한 관전 포인트가 될 수 있다.
재무 분석: 구조적 적자 고착화, 7조원 설비투자 리스크가 부채를 잠식하다
금양의 재무 상태는 ‘구조적 저수익’ 기업으로 분류되며, 이는 단기적 부진이 아니라 사업 전환기 동안 이익 창출 능력이 장기적으로 마이너스를 기록하고 있음을 의미한다.
주력 발포제 사업의 수익성 악화와 이차전지 신사업의 막대한 초기 투자가 맞물리며, 회사는 2023년부터 2025년까지 3년 연속 영업손실을 기록하는 등 체질이 급격히 나빠졌다.
이러한 재무적 성격은 투자자에게 ‘관심’ 단계에 머물며, 본격적인 ‘매매관심’으로 격상되기 위해서는 적자 구조의 근본적 해소나 현금흐름의 흑자 전환이라는 명확한 신호가 필요하다.
📉 수익성 및 실적 반등
주력 발포제 사업의 판가 하락과 중국산 저가 공세가 맞물리며 수익성이 급락하고 있다.
2025년 결산 기준 연결 영업이익률은 -43.5%로, 매출 1,028억원 중 447억원이 손실로 이어지는 극심한 마진 붕괴를 기록했다.
이는 단순한 경기 침체 차원을 넘어, 기존 사업의 현금창출력이 신사업 투자 비용을 감당하지 못하는 구조적 병목 현상을 드러낸다.
특히 2026년 1분기 발포제 매출은 170억원으로 전년 동기 대비 감소세이지만, 평균 판매가격은 11.9% 상승한 5,617원/Kg을 기록했다.
이 수치는 고부가가치 제품 비중 확대와 환율 변동이 일부 판가 방어에 기여하고 있음을 시사하지만, 전체적인 매출 감소세를 상쇄하기에는 역부족이다.
🏦 재무 건전성 및 부채 리스크
7조원 규모의 건설중인자산이 유동성 위기를 초래하는 가장 큰 리스크다.
2026년 1분기 말 기준 건설중인자산 장부가액은 7조 1,606억원에 달하며, 이는 자산총계 1.22조원의 약 6배에 해당하는 어마어마한 규모다.
이러한 막대한 설비투자는 부채총계 7,744억원을 급증시켰고, 부채비율은 60.24%로 전년 대비 상승하며 재무 구조를 악화시켰다.
EBITDA가 마이너스(-227억원)인 상황에서 순차입금/EBITDA 지표는 의미를 잃었으며, 이는 회사가 현재 창출하는 현금흐름으로 빚을 상환할 수 없는 상태임을 의미한다.
🚧 이차전지 투자 지연과 현금흐름
기장 공장 준공 지연이 대량 생산과 현금흐름 개선의 발목을 잡고 있다.
부산드림팩토리 2 공장의 건설 지연으로 인해 이차전지 양산 일정이 미뤄지고 있으며, 이는 당장 수익으로 연결되지 않는 비용만 발생시키는 상황이다.
직전 4분기 합산 기준 자유현금흐름(FCF)은 -569억원으로, 영업활동으로 들어오는 현금이 투자활동으로 나가는 현금을 상쇄하지 못하고 있다.
투자가치(ROIC)가 -7.7%인 것은 투입된 자본이 오히려 가치를 훼손하고 있다는 것을 의미하며, 투자자들은 공장 준공 시기와 수주잔고(약 780억원)의 실제 납품 이행 여부를 주목해야 한다.
투자 관점: 상폐 위기와 7조원 설비, 생존을 건 기지전
🏭 사업 구조적 강점
금양은 단순한 정밀화학 기업을 넘어 이차전지 밸류체인 전반을 아우르는 포지셔닝을 갖추고 있다. 1950년대부터 축적한 발포제 기술 노하우를 바탕으로 자동차 내장재 및 친환경 소재 시장에서 안정적인 입지를 유지하는 동시에, 수산화리튬 가공과 원통형 배터리 양산을 통해 신성장 동력을 확보하고 있다.
특히 미국 Nanotech Energy사와 체결한 6년간의 배터리 공급 계약은 해외 시장 진출의 중요한 발판이 되고 있으며, 2025년 7월 기준 5,790만 달러(약 780억 원)의 수주잔고가 이를 뒷받침한다. 이러한 수주 잔고는 향후 이차전지 사업의 매출 기여도를 점치게 하는 핵심 근거가 된다.
📉 수익성 및 핵심 동인
현재 금양은 구조적 적자 국면에 직면해 있으며, 수익성 회복은 신사업의 양산 시기와 직결되어 있다. 2025년 결산 기준 연결 영업이익률은 -43.5%로 심각한 수준이며, 직전 4분기 합산(TTM) 영업이익도 -391억 원에 그치고 있다.
이는 이차전지 대량 생산을 위한 막대한 설비 투자 비용과 연구개발비 지출이 기존 발포제 사업의 흑자를 상쇄하고 있기 때문이다. 다만, 2026년 1분기 발포제 평균 판매가격이 전년 동기 대비 11.9% 상승한 5,617원/Kg을 기록하며 고부가가치 제품 믹스 개선과 환율 우호 요인이 작용하고 있다.
주력 사업의 마진 개선이 지속된다면, 이는 적자 폭을 줄이는 데 일정 부분 기여할 것으로 보인다.
⚠️ 기본적분석
금양은 상장폐지 위기라는 극한 리스크와 막대한 자본 지출이 공존하는 특수한 상황에 놓여 있다. 2026년 5월 상장폐지 결정 효력 정지 가처분 신청을 통해 위기를 모면했으나, 여전히 상폐 수순을 밟는다는 우려가 주가에 반영되어 있다.
재무 구조를 보면 건설 중인 자산 규모가 무려 7조 1,606억 원에 달하는 ‘부산드림팩토리 2’가 유형자산의 대부분을 차지하고 있어, 유동성 부담이 매우 큰 상태다. 부채비율은 60.24%로 전년 대비 소폭 상승했으며, 회사채 신용등급은 BB+에서 B+로 하향 조정되는 등 재무 건전성이 약화된 것으로 평가된다.
이러한 재무적 취약점은 단기적으로 주가 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다.
📊 기술적분석
주가는 9,900원 부근에서 거래되며 52주 신고가와 최저가가 동일한 9,900원을 기록하는 특이한 현상을 보이고 있다. 이는 주가가 극심한 하락세를 겪은 후 현재 수준에서 횡보하거나, 거래량이 매우 적어 가격 변동이 제한적인 상태를 의미할 수 있다.
외국인(-86만 주)과 기관(-52만 주)이 모두 순매도 우위를 보이며 수급이 위축된 가운데, 주가는 하방 지지선을 테스트하는 양상이다. 기술적 지표상으로는 모멘텀이 약화된 상태이며, 명확한 반등 신호가 나타나지 않는 한 단기적인 변동성 확대보다는 저점 형성 과정으로 해석된다.
투자자들은 이 구간에서 수급의 방향성 전환, 특히 기관의 매수세 유입 여부를 면밀히 관찰해야 한다.
향후 관전 포인트: 상폐 위기의 여파와 이차전지 양산 시점
🔍 관찰포인트
금양은 현재 상장폐지 심의의 여파가 지속되는 민감한 국면에 놓여 있다. 가장 먼저 지켜봐야 할 것은 2026년 1분기 실적 발표(8월 중순 예정)와 함께 공개될 개선계획 이행여부 심의 결과다.
만약 한국거래소가 개선계획을 수용하지 않거나, 이후 분기 실적에서 영업손실 규모가 447억 원(2025년 연간 기준)보다 더 확대된다면 상장폐지 리스크가 현실화될 수 있다. 반면, 미국 Nanotech Energy와의 ESS 배터리 공급 계약(수주잔고 약 780억 원)이 실제 매출로 연결되어 손실 폭을 줄이는 모습이 확인된다면, 투자 심리는 반전 국면으로 접어들 것이다.
즉, ‘재무적 적자 지속’과 ‘상폐 회생 가능성’ 중 어느 쪽이 우위를 점하느냐가 주가 방향을 가를 핵심 변수다.
🏭 산업 환경
금양이 속한 이차전지 및 ESS(에너지저장장치) 시장은 단기적인 과잉 공급 국면을 지나고 있다. 과거 전기차 수요 급증으로 과열되었던 배터리 산업은 현재 생산능력이 수요를 상회하는 구조적 조정기에 진입했다.
특히 ESS 분야는 AI 데이터센터 증설과 전력망 안정화 수요로 장기 성장성이 보장되지만, 단기적으로는 가격 경쟁이 치열하다. 금양은 이러한 환경에서 미국 Nanotech Energy와의 유통 계약을 통해 해외 시장 진출 기반을 마련했으나, 아직은 초기 단계다.
동종 업계의 대형사(LG에너지솔루션 등)가 양극재 등 핵심 소재부터 완제품까지 수직계열화를 추진하는 것과 달리, 금양은 원료 가공(수산화리튬)부터 완제품(원통형 배터리)까지의 밸류체인 구축에 집중하고 있다. 다만, 이차전지 산업 전반의 가격 하락 압력이 금양의 주력 발포제 사업까지파및하여 원가 경쟁력을 약화시키는 부수적 효과도 나타나고 있다.
💰 수익성
금양의 수익성은 구조적으로 악화되어 있으며, 단기 회복이 쉽지 않은 상황이다. 2025년 연간 영업이익률은 -43.5%로, 매출 1,028억 원 대비 447억 원의 영업손실을 기록하며 과거 3년 연속 적자 행진을 이어갔다.
직전 4분기 합산(TTM) 기준으로도 영업이익은 -391억 원으로, 매출 대비 손실 규모가 여전히 큰 편이다. 주력 발포제 사업의 경우, 중국 및 인도산 저가 제품의 공세로 판가 하락 압력이 지속되고 있으며, 이로 인해 마진이 빠르게 잠식되고 있다.
2026년 1분기 발포제 평균 판매가격은 전년 동기 대비 11.9% 상승(5,617원/Kg)했으나, 이는 고부가가치 제품 비중 확대와 환율 변동의 일시적 효과에 불과하다. 이차전지 사업의 대규모 설비투자(기장 공장 건설)로 인한 감가상각비 및 이자비용 부담이 가중되면서, 당분간 영업이익률이 마이너스를 유지할 가능성이 높다.
📈 성장성
금양의 성장성은 ‘기장 드림팩토리 2’ 공장의 준공 시점에 달려 있다. 회사는 이차전지 대량생산을 위해 부산 기장군에 위치한 이 공장을 건설 중이며, 현재 건설중인자산 장부가액은 7조 1,606억 원에 달한다.
이는 회사 전체 유형자산의 상당 부분을 차지하는 막대한 규모다. 다만, 분기보고서(2026.03)에 따르면 기장 공장의 준공 일정이 당초 계획 대비 지연되고 있어, 대량 생산 체제 구축이 미뤄지고 있는 상황이다.
생산 중단 기간 동안 공정 최적화 및 품질 안정화 작업을 병행하고 있으며, 고객사와의 납품 일정 협의 결과에 따라 생산 재개 시기가 결정될 예정이다. 만약 공장 준공이 추가 지연된다면, 막대한 이자비용과 감가상각비 부담이 지속되어 재무건전성을 더욱 악화시킬 수 있다.
반면, 준공이 조속히 이루어지고 미국 Nanotech Energy와의 계약(2025~2030년)이 본격적으로 실행된다면, 2027년 이후부터 매출이 급증하는 성장 국면으로 전환될 수 있다.
⚠️ 핵심 리스크
금양이 직면한 가장 큰 리스크는 유동성 고갈과 상장폐지 가능성이다. 2026년 1분기 말 기준 부채비율은 60.24%로 전년 동기 대비 소폭 상승했으며, 총차입금 규모도 여전히 큰 편이다.
특히 이차전지 공장 건설을 위한 대규모 차입으로 인해 이자부담이 가중되고 있으며, 영업적자 지속으로 내부현금창출이 마이너스를 기록하고 있다. 2024년 7월 나이스신용평가가 부여한 신용등급(BB+/Negative)은 채무상환능력이 현저히 약화된 상태를 반영한다.
또한, 최대주주 그룹의 지분율이 2024년 41.5%에서 2025년 26.6%로 크게 하락한 점은 경영권 안정성에도 의문을 제기한다. 자사주 매각 등을 통한 현금 조달 노력에도 불구하고, 유동성 위기가 심화될 경우 채권자 보호를 위한 법정절차(파산·회생)로 이어질 수 있으며, 이는 곧 상장폐지로 직결되는 치명적 리스크다.
본 보고서는 공개된 시세·공시·보도 등 신뢰할 수 있는 자료를 종합해 정보 제공만을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도 등 투자 권유나 투자자문이 아닙니다. 자료를 정리·검증하는 과정에서 오류나 시차가 있을 수 있습니다. 수치·전망은 작성 시점 기준이며 정확성·완전성을 보증하지 않습니다. 투자에 관한 최종 판단과 그 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.