PER·PBR·ROE는 직전 4개 분기(TTM), EBITDA 계열(EV/EBITDA·EBITDA마진·FCF전환율 등)은 직전 회계연도(연간)으로 산출했다.
최근 6개월 주가 흐름
콜마비앤에이치 주가는 최근 5분기 사이 11,420원대에서 현재 9,400원으로 약 18% 하락했다.
52주 최고 16,660원·최저 7,790원 구간에서 현재는 18% 지점에 있다.
현재 밸류에이션은 PBR 0.7배 · ROE -0.4% 수준이다.
최근 20일 수급은 외국인이 15만주 순매도, 기관이 25만주 순매수했다.
분기별 실적 추이
분기 매출은 2025.06 1,641억원에서 2026.06 1,272억원으로, 영업이익은 107억원에서 102억원으로 변화했다.
영업이익률은 6.5%에서 8.0%로 개선되며 수익성이 좋아지는 흐름이고, 지배주주순이익도 69억원 수준이다.
가장 최근 분기 매출성장률은 전년 동기 대비 -22.5%를 기록했다.
사업 구조: 건기식 ODM 강자에서 구강케어까지 확장하는 소재 플랫폼
🏭 건강기능식품 ODM
이 종목의 핵심 수익원이다. 매출의 62.7%를 차지하는 건강기능식품 부문은 애터미, Haleon(구 GSK), 유한양행 등 대형 고객사를 기반으로 한 B2B ODM/OEM 사업이 주를 이룬다.
특히 개별인정형 원료인 ‘헤모힘’은 국내 판매액 1위 자리를 꾸준히 유지하며 높은 진입 장벽을 확보하고 있다. 이러한 독점적 원료 기술력은 단순 제조를 넘어 고부가가치 소재 공급자로의 입지를 강화하는 기반이 되고 있다.
🧴 화장품 및 기능성 소재
매출 비중 33.1%로 두 번째로 큰 사업 부문이다. 세안 및 보습 제품 등을 공급하며, 최근에는 스트레스 케어용 ‘아쉬아간다’ 추출물 등 고기능성 원료 개발을 통해 제품 포트폴리오를 고도화하고 있다.
2026년 상반기 화장품 사업의 평균 판매가격이 전년 동기 대비 9% 상승한 점은, 저가 경쟁에서 벗어나 원가 효율화와 고부가 제품 믹스 개선이 본격적으로 작동하고 있음을 시사한다.
🦷 구강케어 신사업
최근 200억원을 출자하여 계열사 콜마오랄스의 지분 100%를 확보하며 사업 영역을 확장하고 있다. 이는 한국콜마의 치약 사업을 양수하여 구강케어 시장에 본격 진출하겠다는 전략적 조치다.
기존 건강기능식품과 화장품의 원료 기술력을 구강케어 제품으로 접목함으로써, 단일 고객사 의존도를 낮추고 새로운 성장 동력을 확보하려는 의도가 명확히 드러난다.
🌏 글로벌 수출 네트워크
매출의 33.5%를 해외에서 벌어들이며, 중국, 미국, 대만, 러시아 등 26개국에 제품을 공급하고 있다. 개별인정형 건강기능식품 수출 생산실적 1위라는 시장 지위는 해외 고객사 확보에 강력한 신뢰배서(백서)로 작용한다.
북미 및 중국 등 주요 시장에서의 파트너십 심화와 현지 법인 운영을 통해 수출 구조를 다변화하고 있으며, 이는 내수 경기 변동성에 대한 헤지 수단으로 기능하고 있다.
재무 분석: 매출 둔화 속 ‘영업이익률 4.6%’의 체질 개선 신호
이 종목은 현재 ‘저평가 턴어라운드 기업’의 재무적 성격을 띠고 있다. 과거 몇 년간 수익성 지표가 저조하게 나타나 자본효율(ROE)이 마이너스(-0.4%)로 기록되는 등 주가 재평가의 발걸음이 더뎠으나, 최근 분기 실적에서 본업의 현금성 이익(EBITDA)이 개선되는 모멘텀이 확인되고 있다.
특히 2025년 결산 기준 영업이익률이 4.6%로 전년대비 상승하며 적자에서 흑자로 전환한 것은 비용 통제가 효과를 내고 있음을 시사한다. 이러한 재무적 성격은 단순한 반등이 아닌 구조적 개선의 초기 단계로 읽히므로, 재무적 관점에서 ‘관심’ 단계로 분류할 수 있다.
📈 수익성 및 실적 반등
매출 감소에도 영업이익이 늘어난 역전 국면
2026년 2분기 잠정실적은 매출액 1,250억원(전년동기 대비 2.9% 감소)을 기록했으나, 영업이익은 117억원으로 전년동기 대비 11.8% 증가했다. 이러한 ‘매출은 줄고 이익은 늘었다’는 현상은 단순한 운이 아닌, 적극적인 비용 절감과 원가 효율화의 결과로 해석된다.
이는 2025년 1분기 영업이익률이 급감했던 저점을 통과한 후, 세종 3공장의 고정비 부담이 완화되고 고마진 품목의 판가 인상(식품 사업 평균 판매가격 전년동기 대비 22% 상승)이 본격화되면서 이익률이 개선되고 있음을 의미한다. 특히 2분기 영업이익 117억원은 직전 4분기 합산 영업이익 328억원의 약 35%를 차지하는 수준으로, 분기별 이익 기여도가 안정적으로 자리 잡고 있다는 신호다.
🏦 재무 건전성 및 부채 리스크
순차입금 마이너스, 유동성 여유 확보
재무 구조를 살펴보면 자산총계 5,707억원 대비 부채총계 1,880억원으로 부채비율이 약 33% 수준으로 매우 건강한 편이다. 특히 순차입금/EBITDA가 -1.12배로 나타나는 것은 보유 현금이 차입금보다 많다는 뜻으로, 당장 빚을 갚아야 할 긴급한 유동성 부담이 없다는 것을 의미한다.
이는 고금리 기조 속에서도 이자비용 부담이 경미하며, 오히려 내부자금으로 신규 사업 투자나 주주환원 활동을 자유롭게 추진할 수 있는 재무적 여유가 있음을 보여준다. EV/EBITDA가 4.9배로 낮은 수준인 점도, 현재 주가가 기업의 실질적인 현금창출 능력에 비해 과대평가되지 않고 있다는 것을 뒷받침한다.
💰 주주환원 및 구조조정
자사주 소각과 치약사업 진출의 시너지
8월 12일 공시된 자기주식 64만주 소각과 주당 60원(총액 17억원)의 중간배당 결의는 주주환원 정책이 본격화되고 있음을 보여준다. 특히 자본준비금 전입을 통한 감액배당은 현금 유출 없이 주주에게 가치를 돌려주는 방식으로, 현금흐름을 압박하지 않으면서 주가 안정을 꾀하는 전략적 조치로 읽힌다.
또한 계열사 콜마오랄스에 200억원을 출자하여 치약사업(구강케어)을 100% 자회사로 편입하는 구조조정은, 기존 건강기능식품 및 화장품 사업에 더해 고성장 잠재력을 가진 구강케어 시장으로 사업 포트폴리오를 다각화하려는 의도로 해석된다. 이는 단일 고객 의존도를 낮추고 새로운 성장동력을 확보하려는 재무적·전략적 움직임으로, 중장기적 기업가치 제고에 긍정적 영향을 미칠 것으로 전망된다.
투자 관점: 매출 감소 속 이익률 개선과 주주환원 속 ‘저평가 턴어라운드’ 국면
🏭 사업 구조적 강점
콜마비앤에이치는 건강기능식품과 화장품 ODM/OEM 시장에서 독보적인 원료 기술력을 바탕으로 경쟁 우위를 점하고 있다. 특히 주력 제품인 ‘헤모힘’은 개별인정형 건강기능식품 수출 생산실적 1위를 유지하며, 고령화 사회 진입과 미용 목적 수요 확대로 장기 성장성이 보장된 구조를 지니고 있다.
이러한 핵심 소재 기반의 B2B 비즈니스 모델은 단순 제조를 넘어 고객사의 제품 개발 단계부터 개입함으로써 높은 진입 장벽과 고객 락인(Lock-in) 효과를 창출한다. 따라서 단기 경기 변동에 매출이 민감하게 반응하더라도, 원천 기술과 인증벽루가 확보된 사업 구조는 중장기적인 수익성의 토대로 작용한다.
💰 수익성 및 핵심 동인
최근 실적은 ‘매출은 줄었으나 이익은 늘었다’는 역설적인 구조적 개선을 보여주고 있다. 2026년 2분기 잠정실적에서 매출액은 전년 동기 대비 2.9% 감소한 1,250억 원을 기록했으나, 영업이익은 11.8% 증가한 117억 원으로 집계되었다.
이는 세종 3공장의 가동률 제고와 고정비 효율화, 그리고 고부가가치 제형 제품 비중 확대에 따른 판가 상승(식품 사업 평균 판매가격 전년 동기 대비 22% 상승)이 주요 동인으로 작용했기 때문이다. 즉, 외형의 일시적 부진을 내실 있는 비용 절감과 제품 믹스 고도화로 상쇄하며, 영업이익률 개선이라는 질적 성장을 달성하고 있는 것이다.
이러한 수익성 개선 흐름은 2025년 연간 영업이익 266억 원에서 2026년 상반기 누적 영업이익 205억 원(진행 중)으로 이어지며, 기업 체질이 점차 정상화되고 있음을 시사한다.
📊 기본적분석
현재 시장은 이 기업의 실적 개선 속도를 충분히 반영하지 못하고 있는 저평가 국면에 있다. 시가총액 2,742억 원 대비 주가수익비율(PER)은 미정(순이익 적자 전환 영향)이나, 기업가치 대비 EBITDA 배수(EV/EBITDA)는 4.9배로 매우 낮은 수준이다.
이는 본업의 현금창출 능력(EBITDA 마진 8.0%)이 꾸준히 개선되고 있음에도 불구하고, 과거의 적자 관성이나 대주주 지배구조 리스크로 인해 밸류에이션이 억눌려 있음을 의미한다. 또한 2026년 8월 12일 공시된 자사주 64만 주 소각 및 주당 60원 중간배당(총액 17억 원)은 자본효율 제고를 위한 주주환원 정책이 본격화되고 있음을 보여준다.
특히 순차입금이 마이너스(순차입금/EBITDA -1.12배)인 재무 건전성은 이러한 주주환원 행위가 부채 증가로 이어지지 않고 순자산가치를 실질적으로 늘리는 방향으로 작용함을 뒷받침한다.
📈 기술적분석
주가는 52주 최저가 7,790원 대비 약 20% 이상 상승한 9,400원 부근에서 거래되고 있으며, 20일 이동평균선을 상향 돌파하는 등 단기 상승 모멘텀이 살아있는 상태다. 최근 20일 간 수급을 보면 외국인은 15만 주를 순매도했지만, 기관은 25만 주를 순매수하며 주가 하락을 방어하고 있다.
이는 외국인 투자자의 단기 차익 실현이나 환율 민감성 매도와 달리, 기관 투자자가 실적 턴어라운드와 주주환원 정책이라는 펀더멘털 개선을 미리 선점하여 매수세로 대응하고 있음을 시사한다. 주가가 52주 최고가 16,660원에는 아직 큰 차이가 있지만, 하방 리스크가 제한적이고 기관의 순매수세가 지속된다면 점진적인 재평가 국면으로 진입할 가능성이 높아 보인다.
향후 관전 포인트: 구강케어 진출과 고객 다변화의 속도가 관건
🔍 관찰포인트
최대 고객사 의존도 완화와 구강케어 신사업 시너지가 실현되는지가 핵심이다. 최근 200억원을 출자해 콜마오랄스의 지분을 100%로 확보하며 치약 사업을 양수하는 구조조정을 단행했다.
이는 단일 고객사(애터미 등)에 집중된 매출 구조의 리스크를 분산하고, 고마진 구강케어 제품을 통해 수익성을 높이기 위한 전략적 움직임이다. 따라서 향후 치약 사업의 매출 기여도 증가세와 기존 건기식·화장품 고객사 다변화 진행 상황을 분기별 공시와 함께 면밀히 추적해야 한다.
만약 고객사 편중도가 낮아지고 구강케어 매출이 기대 이상으로 성장한다면, 현재 낮은 밸류에이션이 재평가되는 계기가 될 수 있다.
🌐 산업 환경
건강기능식품과 화장품 ODM 시장 내 고부가가치 소재 경쟁이 치열해지고 있다. 콜마비앤에이치는 ‘헤모힘’ 등 개별인정형 원료 기반의 건강기능식품에서 국내 판매액 1위라는 강력한 시장 지위를 유지하고 있다.
특히 고령사회 진입과 미용 목적 수요 확대로 건기식 시장 성장이 예상되는 가운데, 면역기능개선 등 기능성 소재의 기술 장벽이 높은 편이다. 다만 화장품 부문은 내수 경기 둔화와 원가 부담으로 성장세가 주춤한 상황이며, 글로벌 수출 시장에서도 중국 등 주요국의 경기 변동에 민감하게 반응하고 있다.
이러한 환경에서 회사는 산학연 공동연구를 통해 신기능성 소재 개발을 가속화하고 있으며, 이를 통해 기존 제품군의 마진율을 방어하고 있다.
📈 성장성
세종 3공장의 가동률 제고와 신규 사업 진출이 외형 성장을 견인할 전망이다. 2023년 완공된 세종 3공장은 업계 최대 생산 능력을 확보한 시설로, 2024년부터 본격 가동에 들어감에 따라 규모의 경제 효과가 나타나고 있다.
2026년 2분기 잠정실적에서 매출액이 전년 동기 대비 소폭 감소했음에도 영업이익이 11.8% 증가한 것은, 고정비 부담이 완화되면서 원가 효율성이 개선되었음을 시사한다. 또한, 구강케어 사업 진출과 스트레스 케어용 아쉬아간다 추출물 등 신소재 개발은 중장기적인 성장 동력으로 작용할 것으로 보인다.
다만, 2025년 연간 기준 영업이익률이 4.6%로 여전히 낮은 수준이어서, 설비 투자 대비 이익 전환 속도가 예상보다 더딜 경우 성장성 평가에 부정적 영향을 줄 수 있다.
본 보고서는 공개된 시세·공시·보도 등 신뢰할 수 있는 자료를 종합해 정보 제공만을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도 등 투자 권유나 투자자문이 아닙니다. 자료를 정리·검증하는 과정에서 오류나 시차가 있을 수 있습니다. 수치·전망은 작성 시점 기준이며 정확성·완전성을 보증하지 않습니다. 투자에 관한 최종 판단과 그 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.