한화오션 주가 22.65% 급락, 캐나다 CPSP 잠수함 수주 불발의 충격
한화오션(042660) 주가는 2026년 7월 7일 장 마감 기준 89,800원에 거래를 마쳤으며, 전일 대비 22.65% 하락하는 큰 폭의 조정 장을 보냈다. 이 날 급락의 직접적인 원인은 캐나다 정부가 차세대 잠수함 도입 사업(CPSP)의 우선협상대상자로 독일 티센크루프마린시스템스(TKMS)를 선정했다는 발표였다.
최대 60조원 규모로 추정되는 이 프로젝트에 대한 시장 기대감이 주가에 선반영되어 있었기 때문에, 수주 불발 소식은 단기적인 심리적 타격으로 작용했다. 장중 한때 주가는 25.06% 내린 87,000원까지 떨어지기도 했으나, 장 마감 직전 소폭 반등하며 89,800원 선에서 거래를 종료했다.
이는 52주 저점과 동일한 수준으로, 단기적으로 주가 변동성이 매우 컸음을 의미한다.
CPSP 낙방의 함정? 한화오션의 ‘예비협상 지위’와 TKMS 변수 분석
수주 불발이 곧 완전한 패배를 의미하지는 않으며, 한화오션은 여전히 경쟁 구도에 남아 있다. 마크 카니 캐나다 총리는 TKMS를 우선협상대상자로 선정하면서도, TKMS와의 협상이 결렬될 경우 예비 공급업체인 한화오션과 협상을 진행할 권리를 보유한다고 명시했다.
이는 한화오션의 플랫폼이 캐나다 해군의 까다로운 요구 조건을 충족한다는 인정을 받은 결과로 해석된다. 또한 TKMS의 해킹 사고는 협상 과정에서 추가 변수로 작용할 가능성이 있다.
보안 취약점이 드러난 공급업체와의 계약은 캐나다 정부로서도 신중한 검토가 필요하며, 이는 한화오션에게 재기할 수 있는 기회를 제공한다. 한화오션은 입장문을 통해 이번 수주 경쟁을 통해 확인된 과제들을 면밀히 분석해 확실한 대안을 강구하겠다고 밝혔다.
‘K-해양 방산’이 글로벌 시장에서 더욱 도약할 수 있는 길을 반드시 찾겠다는 의지를 피력하며, 단기적 실패에 그치지 않고 장기적인 전략을 재편하고 있음을 알렸다. 따라서 CPSP 사업이 완전히 끝난 것이 아니라, 협상 단계로 넘어가며 새로운 변수가 발생하고 있는 상황이다.
한화오션 상선부문 실적 견인, 1분기 영업이익률 18.0%의 의미
CPSP 이슈를 넘어 한화오션의 본업인 상선 부문은 강력한 펀더멘털을 바탕으로 실적을 견인하고 있다. 2026년 1분기 연결 영업이익은 4,411억원을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 70.6% 증가한 수치다.
특히 영업이익률이 18.0%로 크게 상승하여, 신용평가사 나이스신용평가의 자료에서도 우수한 수익성 개선이 확인되었다. 이러한 실적 개선은 고선가 물량(LNG선 등)의 매출 비중 확대와 생산성 개선, 환헤지 효과 등이 복합적으로 작용한 결과다.
수주잔고의 약 90%가 고부가가치 선종으로 채워져 있어, 향후에도 높은 이익률이 유지될 것으로 예상된다. 2024년 이후 수주한 선박의 매출 비중이 70% 이상으로 증가하면서, 후판 가격 안정화와 원가 절감 효과가 본격적으로 실현되고 있다.
탱커 등 기존 저수익 선종의 마진도 두 자릿수 초반으로 상승하며 상선 사업부 전체의 이익 개선에 기여하고 있다. 상선 부문의 이러한 견조한 실적은 방산 수주 불발로 인한 주가 하락을 상쇄할 수 있는 핵심 버퍼 역할을 하고 있다.
K-방산 저력 재확인, 한화오션의 특수선 포트폴리오와 글로벌 도약
CPSP 불발에도 불구하고 한화오션의 ‘K-방산’ 기술력은 재확인되었으며, 특수선 포트폴리오의 다양성이 경쟁력으로 작용하고 있다. 장보고-III 배치-II(KSS-III) 잠수함의 뛰어난 성능과 해군의 성공적인 운용 경험은 글로벌 시장에서 신뢰를 얻는 데 중요한 자산이다.
캐나다 외에도 사우디, 그리스 등 다른 국가에서의 반전 노림수가 거론되며, 새로운 수주 기회를 모색하고 있다. 7월 6일 보도된 뉴스에 따르면, 한화오션은 KDDX(한국형 구축함) 우선협상대상자로 확정되어 기술 및 가격 협상 단계로 돌입했다.
이는 잠수함뿐만 아니라 구축함까지 꿰찬 ‘잠수함 강자’로서의 입지를 넓혀가고 있음을 의미한다. 미국 해군의 동맹국 조선소 함정 모듈 제작 허용 계획으로, 미국과의 협력 가능성도 높아지고 있다.
이러한 다각적인 노력은 한화오션이 단일 프로젝트에 의존하지 않고, 글로벌 방산 시장에서 지속적으로 도약할 수 있는 기반을 마련하고 있음을 보여준다. 특수선 부문의 모멘텀은 상선 실적과 시너지를 내며 중장기 성장 동력이 될 전망이다.
한화오션 중장기 전망, 상선 슈퍼사이클과 방산 수주 모멘텀의 시너지
한화오션의 중장기 전망은 상선 슈퍼사이클과 방산 수주 모멘텀의 시너지에 달려 있다. 2026년 연간 영업이익은 iM증권 기준 1조 9,910억원, 키움증권 기준 1조 8,686억원으로 전망되며, 전년 대비 60~70% 이상의 성장이 예상된다.
2024~2025년 수주한 고가 선박의 매출 비중이 70% 이상으로 높아져, 상선 이익률이 안정적으로 유지될 것으로 보인다. 특수선 부문에서는 캐나다 CPSP 외에도 태국 호위함, 중남미 FPSO 등 다수 프로젝트 입찰을 통해 수주 확대가 기대된다.
다만, 러시아 LNG 프로젝트 관련 쇄빙 LNG선 6척 중 3척은 계약취소 후 재매각 추진 중이며, 나머지 3척은 계약이행 유예 상태라 대금 회수에 불확실성이 상존한다. 또한 건조자금 및 대규모 CAPEX/지분투자 등으로 자금소요가 지속되어 총차입금이 2023년 말 2.3조원에서 2026년 3월 말 6.3조원으로 증가하는 등 재무부담이 당분간 지속될 전망이다.
이러한 리스크에도 불구하고, 영업수익성 및 현금창출력 개선에 따라 사업안정성이 향상될 것으로 예상되어 신용등급 전망이 Positive로 상향 조정되었다. 상선과 특수선의 균형 잡힌 성장세가 지속될 경우, 한화오션은 중장기적으로 가치 재평가될 가능성이 높다.
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