PER·PBR·ROE는 직전 4개 분기(TTM), EBITDA 계열(EV/EBITDA·EBITDA마진·FCF전환율 등)은 직전 회계연도(연간)으로 산출했다.
최근 6개월 주가 흐름
다올투자증권 주가는 최근 5분기 사이 3,875원대에서 현재 3,890원으로 약 0% 상승했다.
52주 최고 5,370원·최저 3,125원 구간에서 현재는 34% 지점에 있다.
현재 밸류에이션은 PER 5.4배 · PBR 0.3배 · ROE 5.3% 수준이다.
최근 20일 수급은 외국인이 0만주 순매도, 기관이 26만주 순매수했다.
분기별 실적 추이
분기 매출은 2025.06 909억원에서 2026.06 2,914억원으로, 영업이익은 196억원에서 171억원으로 변화했다.
영업이익률은 21.6%에서 5.9%로 낮아지며 수익성이 둔화되는 흐름이고, 지배주주순이익도 140억원 수준이다.
가장 최근 분기 매출성장률은 전년 동기 대비 +220.6%를 기록했다.
사업 구조: IB 부진과 리테일 약점을 해외·대체투자로 메우는 변신
다올투자증권은 과거 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 부실로 인한 IB(인수주선) 부진과 리테일(개인고객) 기반 미흡으로 2023~2024년 연속 적자를 기록했으나, 최근 사업 포트폴리오의 구조적 재편을 통해 흑자 전환에 성공했다. 2025년 결산 기준 연결 매출액은 2,985억 원으로 전년 동기 대비 18.8% 증가했으며, 영업이익은 337억 원, 당기순이익은 405억 원으로 흑자전환했다.
이는 단순한 시장 호황의 반사이익이 아니라, 데이터 기반 트레이딩 전략 고도화와 부실 자산 정리라는 내부적 노력이 결합된 결과다. 특히 자기매매 부문의 재고평가손실 환입 축소와 주식·파생상품 운용수익 증가가 실적 회복의 핵심 동력이 되었다.
이러한 실적 개선은 증권업의 사이클적 변동성 속에서도 기업이 자체적인 수익원 다각화를 추진하고 있음을 보여준다.
🏢 IB 및 기업금융
부동산 PF 위축 속 우량 대형 프로젝트로 재편
인수주선(IB) 부문은 다올투자증권의 전통적 강점이었으나, 2022년 이후 부동산 경기 침체로 인해 시장점유율이 급락하는 구조적 위기에 직면했다. 신용평가사 자료에 따르면 IB 부문의 영업순수익 시장점유율은 2022년 4.1%에서 2025년 9월 말 기준 0.5%로 크게 하락했으며, 부동산 PF 신용공여 규모도 자기자본 대비 43.9%(약 3,109억 원)로 잔존 부담이 여전히 크다.
그러나 회사는 단순 축소가 아닌 ‘재구조화’ 전략을 통해 부실 사업장을 정리하고 우량 대형 프로젝트 취급으로 전환하며 손익 구조를 안정화하고 있다. 2025년 3분기 기준 IB 부문 손실 폭이 채무보증수수료 회복 등을 통해 축소된 점은 이러한 전략이 효과를 내고 있음을 시사한다.
다만 부동산 PF 관련 요주의이하자산이 여전히 많고 충당금 반영률이 낮아, 경기 변동에 따른 추가 부실 리스크는 상존하므로 이 부문의 수익성 회복 속도가 중장기 관건이 될 것이다.
💻 리테일 및 글로벌 플랫폼
IBKR 제휴로 해외주식 거래 인프라 강화
리테일(개인고객) 부문은 중소형 증권사로서 경쟁력이 약한 고리였으나, 최근 글로벌 브로커 IBKR(International Brokerage)과의 전략적 제휴를 통해 새로운 성장 동력을 확보했다. 2026년 8월 말 양사는 ‘DAOL Fi PRO’ 서비스를 통해 170개 글로벌 시장 연결을 실현하며, 한국 투자자들의 해외 주식 접근성을 혁신적으로 높였다.
이는 기존 수수료 중심의 국내 리테일 시장 포화 국면에서, 고부가가치 글로벌 자산 배분 수요를 포착하려는 전략적 이동이다. 다올투자증권은 이를 ‘리테일 약체’ 이미지를 탈피하고 AI 기반 해외주식 거래 서비스로 변신하는 계기로 삼고 있다.
이러한 글로벌 플랫폼 구축은 단순한 서비스 확장을 넘어, 향후 해외 자산운용(AUM) 확대와 고액 자산가 유치로 이어지는 수익원 다각화의 핵심 축이 될 것으로 예상된다.
🌏 대체투자 및 자산운용
부동산·특별자산 중심 AUM 확대
다올자산운용을 통한 자산운용 부문은 다올투자증권의 또 다른 핵심 성장 엔진이다. 회사는 기존 전통자산(주식·채권)에 더해 투자자 니즈가 증가하고 있는 부동산, 인프라, 대체투자(특별자산) 등으로 포트폴리오를 적극 확대하고 있다.
2025년 3분기 기준 다올자산운용은 집합투자상품을 통해 주식, 채권, 부동산 인프라 등에 자금을 배분하며 AUM을 지속 확대하고 있으며, 이는 안정적인 운용보수 수익을 창출하는 기반이 되고 있다. 특히 부동산 경기 회복 국면에서 우량 프로젝트의 금융자문 및 인수 역할을 수행하며 IB와 시너지를 내고 있다.
다만 대체투자 자산은 유동성이 낮고 평가 변동성이 크므로, 시장 환경 변화에 따른 평가손실 리스크를 면밀히 모니터링해야 한다. 그럼에도 불구하고 자산운용 부문의 성숙은 증권사의 수익구조를 거래량 의존형에서 자산보유 의존형으로 전환시키는 중요한 구조적 변화다.
🏦 저축은행 및 해외지점
디지털뱅크 도약과 태국 WM 특화
다올저축은행과 태국 현지 법인(Daol Thailand)은 각각 내수 금융과 해외 시장에서의 차별화된 포지셔닝을 구축하고 있다. 다올저축은행은 업계 최상위권의 규모를 바탕으로 안정적인 자산건전성을 유지하며, 서민과 중소기업의 금융편의를 도모하는 예금 및 대출 업무를 영위하고 있다.
특히 디지털 부문에 과감한 투자를 통해 ‘디지털뱅크’로의 도약을 추진 중이며, 이는 비용 효율성 제고와 고객 경험 개선을 동시에 잡는 전략이다. 태국 현지 증권사는 일반적인 거래 수수료 의존형 타사와 달리, 고액 자산가 중심의 자산관리(WM) 및 채권 발행주관 IB 업무로 수익구조를 다변화하여 경쟁력을 확보하고 있다.
이러한 계열사 네트워크는 다올투자증권이 단순 증권사를 넘어 종합 금융서비스 플랫폼으로 진화하고 있음을 보여준다.
재무 분석: IBKR 제휴로 리테일 기반 다지고, 자본비율 281%가 견인한 흑자전환
🏦 자본적정성 강화
다올투자증권은 2025년 3분기 누적 기준 순자본비율이 281.0%를 기록하며 전년 말 대비 51.4%p나 대폭 개선되었다. 이는 후순위사채 발행과 이익 축적 효과가 맞물린 결과로, 금융당국의 자본건전성 요구를 충족하며 영업 활동의 안전마진을 확보했다는 의미다.
특히 중소형 증권사 평균인 489.2%에는 미치지 못하지만, 과거 열악했던 자본 구조에서 급속도로 정상 궤도로 진입하고 있음을 보여준다. 이러한 자본 확충은 향후 부동산PF 등 위험자산 처리에 필요한 버퍼를 마련해 주었으며, 시장 변동성 확대 시에도 재무적 타격을 흡수할 수 있는 체력을 갖추게 되었다.
💰 수익성 흑자전환
2025년 결산 기준 영업이익은 337억원으로 2023년·2024년 연속 적자에서 흑자로 전환하는 반전을 이루었다. 이는 자기매매 부문의 재고평가손실 환입 축소와 데이터 기반 트레이딩 전략 고도화로 주식·파생상품 운용수익이 증가한 데 기인한다.
직전 4분기 합산(TTM) 영업이익률 11.3%는 2024년 -42.8% 대비 급격한 회복세를 나타내며, 비용 절감 효과(판관비/영업순수익 비율 72.2% 개선)가 수익성 개선에 기여하고 있음을 시사한다. 다만 ROA가 여전히 0.5% 수준으로 낮은 점은 자산 효율성이 아직 완전히 회복되지 않았음을 의미하므로, 순영업수익의 지속적 증가가 관건이다.
🌐 리테일 사업 재편
최근 글로벌 브로커 IBKR(인터랙티브 브로커스)과 전략적 제휴를 맺어 ‘DAOL Fi PRO’ 서비스를 통해 170개 글로벌 시장에 접근할 수 있는 인프라를 구축했다. 이는 리테일 부문이 약체였던 다올투자증권이 해외주식 거래서비스를 재개하며 고객 기반을 확장하려는 핵심 전략의 일환이다.
과거 IB 부문(인수주선 등)의 부진으로 시장점유율이 급감한 상황에서, 수수료 수익이 안정적이고 성장성이 높은 리테일·자산운용 부문으로 수익구조를 다변화하려는 의도로 읽힌다. 이 제휴는 단순한 기술 연계를 넘어, 국내 중소형 증권사가 글로벌 플랫폼과 결합해 경쟁력을 확보하는 새로운 모델로 주목받고 있다.
⚠️ 자산건전성 리스크
부동산PF(프로젝트파이낸싱) 신용공여 규모가 자기자본 대비 43.9%(약 3,109억원)로 여전히 높은 수준이며, 중·후순위 비중이 87%에 달해 질적 위험이 내재되어 있다. 나이스신용평가 자료에 따르면 순요주의이하자산/자기자본 비율이 40.4%로 동종 업계 대비 저조한 자산건전성을 보이고 있으며, 고정이하자산비율도 7.4%로 높다.
이는 과거 부동산 경기 침체로 인한 부실자산 처리가 아직 완료되지 않았음을 의미하며, 추가 충당금 반영이나 부실화 시 수익성에 부정적 영향을 미칠 수 있는 잠재적 리스크다. 다만 브릿지론 비중이 40% 이상에서 13%로 낮아지는 등 고위험 자산 구조 개선 노력은 지속되고 있다.
📊 밸류에이션 매력
현재 주가는 시가총액 대비 0.3배의 PBR(주가순자산비율)로 거래되고 있으며, PER은 5.4배 수준이다. PBR 0.3배는 주가가 순자산의 30% 수준에 불과하다는 뜻으로, 시장이 부동산PF 리스크와 IB 부문 부진을 반영해 극도로 보수적으로 평가하고 있음을 보여준다.
반면 배당수익률 5.1%와 배당성향 41.4%는 주가 대비 매력적인 현금 흐름을 제공하고 있어, 저평가된 주가를 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 이러한 밸류에이션은 리스크 프리미엄이 이미 주가에 상당 부분 반영되었을 가능성을 시사하며, 실적 개선과 자산건전성 회복이 확인될 경우 재평가 여지가 존재한다.
투자 관점: IBKR 제휴로 리테일 기반 재편, 그러나 부동산 PF 리스크는 여전히 걸림돌
다올투자증권은 최근 글로벌 브로커 IBKR와의 전략적 제휴를 통해 해외주식 거래 서비스를 재개하며, 약체화되었던 리테일 부문을 재건하려는 움직임을 보이고 있다.
이 같은 제휴는 170개 글로벌 시장에 대한 접근성을 확보한다는 점에서, 국내 중소형 증권사가 직면한 내수 시장 한계를 극복하고 수익원을 다변화하려는 적극적 전략으로 읽힌다.
특히 AI와 데이터 기반 트레이딩 전략 고도화를 통해 자기매매 수익을 늘린 점을 감안하면, 단순 수수료 경쟁을 넘어 기술력을 활용한 고부가가치 서비스로 전환하려는 의도가 엿보인다.
🏢 사업 구조적 강점
다올투자증권은 IB, Equity, Fixed Income, 리테일, 리서치 등 각 부문별 특화된 영업전략을 통해 중소형사로서의 민첩성을 극대화하고 있다.
태국 현지 증권사(Daol Securities)는 거래 수수료 의존형 타사와 달리 고액 자산가 중심의 WM(자산관리) 및 발행주관 IB 업무로 수익구조를 다변화하여 경쟁력을 확보하고 있다.
또한 다올자산운용은 부동산 및 대체투자 등 특별자산으로의 투자를 확대하며 AUM(운용자산규모)을 지속 성장시키고 있어, 전통적인 증권 수익원 외에도 안정적인 수수료 기반 수익원을 구축하고 있다.
💰 수익성 및 핵심 동인
2025년 결산 기준 영업이익은 337억원을 기록하며 2024년 적자(-749억원)에서 흑자전환에 성공하는 반전 실적을 냈다.
이 흑자전환은 재고평가손실 환입 축소와 일회성 비용 감소, 그리고 데이터 기반 트레이딩 전략 고도화로 인한 주식·파생상품 운용수익 증가가 주요 동력으로 작용했다.
직전4분기 합산(TTM) 기준 영업이익 344억원과 순이익 374억원을 기록하며, 시장 환경 호조와 내부 효율화 노력이 시너지 효과를 내기 시작한 것으로 판단된다.
🏦 자본적정성·건전성
신용평가사 자료에 따르면 2025년 9월말 기준 순자본비율은 281.0%로 전년말 대비 51.4%p 개선되는 등 자본적정성이 크게 강화되었다.
후순위사채 발행 및 이익축적 효과가 반영된 결과로, 유동성비율도 112.7%를 유지하며 단기 유동성 대응력이 양호한 수준으로 평가받고 있다.
다만 조정레버리지배율은 4.0배로 여전히 높은 수준이며, 순요주의이하여신/자기자본 비율이 44.2%로 위험 노출이 남아 있어 자산건전성 개선이 여전히 과제로 남아있다.
⚠️ 핵심 리스크
부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 신용공여 규모가 자기자본 대비 43.9%(약 3,109억원)로 잔존 부담이 크며, 중·후순위 비중이 87%에 달해 질적 위험이 내재되어 있다.
IB부문 시장점유율은 2022년 4.1%에서 2025년 9월말 0.5%로 급감하는 등 부동산 경기 침체로 주요 수익원이 위축된 상태다.
또한 최근 진흥기업 소송에서 일부 패소하며 274억원의 지급 판결을 받았으나, 당사 개별 부담액은 약 24억원으로 추정되어 재무적 영향은 제한적일 것으로 보이나, 소송 리스크에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다.
💸 배당 매력
2025년 기준 배당성향은 41.4%로, 흑자전환에도 불구하고 주주환원 정책은 유지되고 있다.
배당수익률은 5.1%로, 현재 PER 5.4배·PBR 0.3배의 저평가 국면에서 높은 현금성 수익률을 제공하는 매력적인 밸류 종목으로 분류된다.
자본확충을 위해 후순위사채를 발행하면서도 배당을 유지한 점은, 회사가 자본비용과 주주환원 사이에서 균형을 찾으려는 노력을 보여준다.
향후 관전 포인트: IBKR 제휴로 해외주식 플랫폼 재도약 vs 부동산PF 잔존 리스크
🔍 관찰포인트
다올투자증권의 향후 주가 방향성을 결정할 핵심 변수는 ‘IBKR 제휴의 실제 실적 기여도’와 ‘부동산PF 익스포저의 추가 축소 속도’다. 먼저 8월 말 IBKR와의 전략적 제휴로 재개된 해외주식 거래서비스가 리테일 수수료 수익을 얼마나 빠르게 회복시킬지 주목해야 한다.
과거 리테일 부문이 약체였다는 지적이 있었으나, 170개 글로벌 시장 연결이라는 인프라 우위를 바탕으로 고객 유입이 가속화되면 수수료 기반 수익이 견조하게 늘어날 수 있다. 반면, 부동산PF 관련 소송 판결(274억원 중 당사 부담액 24억원)이 마무리되는지, 그리고 다올저축은행의 요주의이하자산 비율이 40%대에서 추가 하락하는지도 재무 건전성 관점에서 필수 확인 사항이다.
이러한 지표들의 변화가 흑자전환의 지속성을 입증할지, 아니면 일회성 반등에 그칠지가 관건이다.
🌐 산업 환경
현재 증권업은 대형사의 독주와 중소형사의 생존 경쟁이 격화되는 양극화 국면이다. 대형 증권사들은 2분기 영업이익 6조 원이라는 ‘대박’ 실적을 내며 시장 점유율을 공고히 하고 있지만, 중소형사들은 IB(인수주선) 부진과 리테일 기반 미흡으로 고전하고 있다.
특히 부동산PF 시장 침체로 IB 부문 시장점유율이 급감한 중소형사들은 수익 구조 다변화가 시급한 상황이다. 다올투자증권은 이러한 산업적 한계를 타개하기 위해 해외시장 진출(IBKR 제휴)과 디지털 뱅킹(다올저축은행)이라는 새로운 성장 동력을 확보하려는 전략을 펴고 있다.
이는 단순한 제휴를 넘어, 기존 수수료 의존형 모델에서 고부가가치 WM(자산운용) 및 글로벌 플랫폼 모델로의 구조적 전환을 의미한다. 다만, 증시 거래량 변동과 금리 환경 변화에 민감한 증권업 특성상, 이러한 구조 전환이 단기간에 실적에 반영되기에는 시간이 필요할 수 있다.
📈 성장성
다올투자증권은 2025년 결산에서 영업이익 337억 원, 순이익 405억 원을 기록하며 2023~2024년 연속 적자에서 흑자전환에 성공했다. 이는 자기매매 부문의 재고평가손실 환입 축소와 데이터 기반 트레이딩 전략 고도화에 따른 주식·파생상품 운용수익 증가가 주요 동력이었다.
또한, 다올자산운용의 대체투자(부동산·인프라) AUM 확대와 태국 현지 증권사의 WM 및 IB 업무 다변화도 수익성 개선에 기여했다. 2026년 상반기에는 IBKR 제휴를 통한 해외주식 거래 재개가 리테일 부문 성장의 새로운 촉매제가 될 전망이다.
다만, 2026년 연간 전망치(영업이익 263억 원)가 2025년 실적(337억 원)보다 낮은 수준으로 나오는 점은, 흑자전환의 초기 단계에서 아직 수익성 안정화가 완료되지 않았음을 시사한다. 따라서 향후 분기별 실적에서 IBKR 제휴의 수수료 수익이 얼마나 빠르게 증가하며, IB 부문의 손실 폭이 얼마나 더 축소될지가 성장성 지속 여부를 가를 핵심이다.
⚠️ 핵심 리스크
다올투자증권이 직면한 가장 큰 리스크는 여전히 ‘부동산PF 관련 자산건전성’과 ‘자본적정성 부담’이다. 신용평가사 자료에 따르면, 2025년 9월 말 기준 부동산PF 신용공여 규모는 3,109억 원으로 자기자본 대비 43.9%에 달하며, 중·후순위 비중이 87%로 질적 위험이 내재되어 있다.
또한, 순요주의이하자산/자기자본 비율이 40~44% 수준으로 Peer 대비 저조한 자산건전성을 유지하고 있어, 경기 침체 시 추가 부실화 리스크가 상존한다. 특히 다올저축은행의 개인신용대출 및 브릿지론 건전성 저하로 대손충당금 발생 가능성이 높아, 본사에 재무지원 부담으로 작용할 수 있다.
더불어, IB 부문 시장점유율이 2022년 4.1%에서 2025년 9월 말 0.5%로 급감한 점은 수익 구조의 취약성을 드러낸다. 이러한 리스크들이 해소되지 않고, 증시 변동성 확대나 금리 인상 국면이 지속될 경우, 흑자전환의 모멘텀이 단절되고 신용등급 하향 조정 리스크가 현실화될 수 있다.
본 보고서는 공개된 시세·공시·보도 등 신뢰할 수 있는 자료를 종합해 정보 제공만을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도 등 투자 권유나 투자자문이 아닙니다. 자료를 정리·검증하는 과정에서 오류나 시차가 있을 수 있습니다. 수치·전망은 작성 시점 기준이며 정확성·완전성을 보증하지 않습니다. 투자에 관한 최종 판단과 그 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.