PER·PBR·ROE는 직전 4개 분기(TTM), EBITDA 계열(EV/EBITDA·EBITDA마진·FCF전환율 등)은 직전 회계연도(연간)으로 산출했다.
최근 6개월 주가 흐름
티앤엘 주가는 최근 5분기 사이 49,950원대에서 현재 31,300원으로 약 37% 하락했다.
52주 최고 33,500원·최저 22,040원 구간에서 현재는 81% 지점에 있다.
현재 밸류에이션은 PER 5.3배 · PBR 1.3배 · ROE 24.7% 수준이다.
최근 20일 수급은 외국인이 11만주 순매도, 기관이 4만주 순매수했다.
분기별 실적 추이
분기 매출은 2025.06 388억원에서 2026.06 560억원으로, 영업이익은 100억원에서 250억원으로 변화했다.
영업이익률은 25.8%에서 44.6%로 개선되며 수익성이 좋아지는 흐름이고, 지배주주순이익도 199억원 수준이다.
가장 최근 분기 매출성장률은 전년 동기 대비 +44.3%를 기록했다.
사업 구조: 창상피복재 독주와 고마진 원가 절감의 시너지
🏭 주력 제품·기술
티앤엘은 고기능성 소재 전문 기업으로서 창상피복재가 매출의 절대적 축을 담당하고 있다. 2026년 상반기 기준 창상피복재 매출 비중은 91.78%로, 하이드로콜로이드가 그중 75.3%를 차지하며 단일 제품군으로 시장 지배력을 유지하고 있다.
이는 단순한 드레싱 소재를 넘어 상처 보호 및 삼출액 흡수 기능을 고도화한 의료기기로서, 고령화와 만성질환 증가라는 구조적 수요를 안정적으로 흡수하고 있음을 의미한다. 특히 하이드로콜로이드의 단가는 2021년 기준 100에서 2026년 2분기 132로 상승하며 판가 우위를 점하고 있어, 제품 고도화가 실제 수익성 개선으로 직결되는 구조다.
💰 수익성·원가 구조
최근 실적의 핵심은 매출액 증가보다 ‘원가 절감’에 의한 마진 폭탄에 있다. 키움증권 2026년 8월 리서치에 따르면 2분기 매출총이익률은 53.4%로 창사 이래 최고치를 경신했으며, 영업이익률도 44.6%를 기록했다.
이는 재고 정책 정상화 효과와 원단 생산 효율화가 맞물려 원가율이 구조적으로 낮아진 결과다. LS증권 2026년 5월 보고서에서도 1분기 영업이익률 41%를 ‘사상 최고치’로 지목하며, 판관비율 감소와 원가율 개선이 동시에 작용한 ‘구조적 비용 절감’이라고 해석했다.
이러한 고마진 체질은 관세 환급 등 일시적 요인이 사라진 후에도 지속될 수 있는 내재적 경쟁력을 보여준다.
🌐 시장 지위·경쟁 구도
티앤엘은 의료기기 제조사 및 제약사와의 ODM(주문자 상표 부착 생산) 협업을 통해 시장 영역을 확장하고 있다. 주요 매출처인 C사(미국 외)가 전체 매출의 66.1%를 차지하는 등 상위 2개 고객사 의존도가 높지만, 이는 글로벌 대형 유통망이나 제약사와의 깊은 신뢰 관계를 반영하는 지표이기도 하다.
수출 경로는 코스메틱→드럭스토어 경로가 97%를 차지하며, 내수는 제약사→병의원/약국 채널이 24%를 차지하는 등 B2B2C 구조가 확립되어 있다. 이러한 채널 다각화는 소비자 지출 여력 변동에 따른 내수 리스크를 해외 고마진 수출로 상쇄하는 완충 장치로 작동하고 있다.
재무 분석: 관세 환급 없이도 마진 44% 돌파, 현금흐름 질이 핵심 관건
티앤엘은 ‘회계이익 우수형’ 기업으로 분류된다. 이는 자기자본이익률(ROE) 24.7%처럼 자본 효율이 매우 높다는 뜻이지만, 그 이익이 실제 현금흐름으로 얼마나 충실하게 전환되는지가 재무 건전성의 핵심 변수라는 의미다.
재고 증가나 운전자본 부담 등 이익의 질을 떨어뜨릴 수 있는 요소가 존재할 수 있으므로, 높은 수익성 뒤의 현금 생성 능력을 면밀히 점검해야 한다. 종합 재무적 성격을 ‘일반’ 수준으로 규정하며, 단기 실적 모멘텀은 강하지만 구조적 현금흐름 안정성이 중장기 관전 포인트가 된다.
💰 수익성 및 실적 반등
마진 급등의 구조적 원인
2026년 2분기 영업이익률은 44.6%로 창사 이래 최고치를 경신했다. 키움증권 2026년 8월 리서치에 따르면, 이는 단순한 판가 인상 효과뿐만 아니라 원단 생산 효율화 및 재고 정책 정상화로 인한 구조적 비용 절감의 결과다.
매출총이익률이 53.4%까지 치솟은 점은 하이드로콜로이드 등 주력 제품의 가격 경쟁력이 강화되고 있음을 시사한다. 특히 ‘관세 환급 없이도 마진이 급등했다’는 보도는, 외부 정책 지원에 의존하지 않고 자체적인 원가 경쟁력과 제품 부가가치로 수익성을 확보했다는 ‘진짜 실력’의 증거로 해석된다.
이러한 고수익성은 3분기 이후에도 지속될 가능성이 크다. 재고 정책이 정상 궤도에 오름에 따라, 향후 분기에서도 높은 영업이익률이 유지될 것으로 예상된다.
다만, 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 9.7% 감소했던 점을 고려하면, 2분기 급등이 일시적 반등인지 아니면 새로운 성장 국면의 시작인지 구분해야 한다. 현재 2분기 실적이 컨센서스를 크게 상회하며 모멘텀이 전환된 만큼, 이 고마진 체제가 얼마나 견고하게 유지되는지가 주가 방향성을 결정할 것이다.
🏦 재무 건전성 및 부채 리스크
순차입금 마이너스의 안전장치
재무 구조는 매우 건전한 편이다. 자산총계 2,532억 원 대비 부채총계는 290억 원에 불과하며, 자본총계는 2,242억 원으로 자기자본 비중이 압도적으로 높다.
순차입금/EBITDA가 -1.47배인 것은 보유 현금이 차입금보다 훨씬 많다는 뜻으로, 당장의 유동성 위험은 거의 존재하지 않는다. 이는 경기 변동이나 금리 상승에도 재무 비용 부담이 미미하며, 필요시 추가 설비투자나 M&A 등 공격적 성장 전략을 추진할 수 있는 여력을 갖추고 있음을 의미한다.
현금흐름 측면에서도 긍정적인 신호가 있다. 자유현금흐름(FCF)이 196억 원으로 전환비율이 0.39를 기록하고 있다.
이는 회계상 이익의 약 40%가 실제 현금으로 회수되고 있음을 보여주며, 이익의 질이 생각보다 나쁘지 않다는 것을 시사한다. 다만, ROIC 28.4%가 높은 수준임에도 불구하고, 과거 재고 증가나 운전자본 부담으로 인해 이익 대비 현금 전환이 100%에 미치지 못했던 역사가 있으므로, 이 비율이 지속적으로 개선되는지 모니터링해야 한다.
무상증자(1주당 1주)로 인한 자본금 조정은 시가총액에는 영향을 미치지 않으나, 주당 가치는 반토막 나며 주가도 이론적으로 조정된다. 이는 단기적인 거래 정지 요인일 뿐, 회사의 실질적 재무 건전성이나 현금창출 능력에는 영향을 미치지 않는 절차적 조치다.
⚠️ 핵심 리스크
고객 집중도와 원가 변동성
가장 큰 리스크는 고객 집중도다. 주요 매출처인 C사(미국 외)가 전체 매출의 66.1%를 차지하고 있어, 단일 고객사의 발주 감소나 계약 조건 변경이 실적에 치명적 타격을 줄 수 있다.
또한, N사(한국)가 6.7%로 상위 2개 고객사가 매출의 70% 이상을 점유하는 구조는, 고객 다변화 노력이 얼마나 빠르게 진행되느냐에 따라 리스크 수준이 달라질 것이다. 원재료 가격 변동성도 주의해야 할 점이다.
주요 원재료 및 매입처는 영업기밀으로 공개되지 않았으나, 스펙에 따라 단가 차이가 존재하여 매입 사양에 따라 가격이 변동될 수 있다. 환율 변동에 따른 제품 가격 변동 위험도 존재하므로, 원가 경쟁력이 환율 급변에도 견딜 수 있는지 확인해야 한다.
투자 관점: 관세 충격에도 마진 45% 돌파, 구조적 원가 개선의 실체
티앤엘의 현재 투자 매력은 단순한 테마 호재가 아니라, 거시적 악재 속에서도 입증된 ‘구조적 수익성 개선’에 뿌리를 두고 있다.
🏭 사업 구조적 강점
창상피복재, 특히 하이드로콜로이드 제품군이 매출의 90% 이상을 차지하는 높은 집중도를 보이지만, 이는 오히려 원가 효율화를 극대화하는 원동력으로 작용하고 있다. 단일 소재에 대한 대량 생산 노하우가 축적되면서 원단 생산 효율이 극대화되었고, 이는 경쟁사 대비 압도적인 원가 우위로 이어지고 있다.
이러한 규모의 경제 효과는 시장 점유율 유지뿐만 아니라, 원자재 가격 변동이나 환율 리스크에 대한 완충 장치 역할도 수행하며 사업의 방어력을 높이고 있다.
💰 수익성 및 핵심 동인
2분기 영업이익률이 44.6%를 기록하며 창사 이래 최고치를 경신했다는 점은, 단순한 판가 인상 이상의 구조적 변화가 일어났음을 시사한다. 키움증권 리서치에 따르면 관세 환급 효과 없이도 매출총이익률이 53.4%로 급등한 것은, 원가율 개선과 판관비율 감소라는 ‘실질적 비용 절감’이 핵심 동인이다.
이는 재고 정책 정상화 효과와 맞물려 3분기 이후에도 높은 수익성 유지가 가능할 것으로 전망되는 근거가 되며, 단기 모멘텀을 넘어 중장기 체질 개선으로 해석될 수 있다.
📊 기본적분석
직전 4분기 합산(TTM) 기준 영업이익 594억 원과 순이익 507억 원은, 2025년 연간 실적 대비 성장세가 여전히 유효함을 보여준다. 특히 2분기 영업이익이 전년 동기 대비 150.4% 급증하며 시장 컨센서스를 크게 상회한 것은, 실적의 질적 향상이 주가 재평가의 가장 강력한 근거가 되고 있다.
순차입금 마이너스(보유 현금이 차입금 초과) 상태와 31.6%의 배당성향은, 높은 현금창출력을 바탕으로 주주환원 정책도 꾸준히 유지할 수 있는 재무적 여유가 있음을 의미하며, 이는 저성장 국면에서도 주주 가치를 지키는 안전장치로 작용한다.
📈 기술적분석
주가는 52주 신고가인 33,500원 부근에서 거래되며 상승 모멘텀을 유지하고 있으나, 무상증자(1주당 1주)로 인한 권리락(주가 반토막)이 임박한 점이 주목된다. 무상증자는 시가총액이나 실적을 변화시키지 않는 절차적 조치이지만, 주가 단가가 조정됨에 따라 기술적 차트상 지지·저항선이 재설정될 수 있어 단기 변동성이 커질 수 있다.
다만 외국인 순매도(-11만 주)에도 불구하고 기관의 순매수(+4만 주)가 이어지고 있는 점은, 기관투자가들이 무상증자 이후의 주가 안정성 및 실적 지속성에 대한 확신을 가지고 포지션을 구축하고 있음을 시사한다.
향후 관전 포인트: 관세 환급 없이도 마진 44% 돌파, 고수익 구조의 지속성 검증
🔍 관찰포인트
티앤엘의 투자 매력은 ‘고수익 구조가 일시적 현상인지 구조적 변화인지’를 확인하는 데 집중된다. 가장 먼저 지켜봐야 할 지표는 3분기 및 4분기 영업이익률의 지속성이다.
2분기 영업이익률이 44.6%를 기록하며 창사 이래 최고치를 경신했는데, 이는 단순한 판가 인상 효과라기보다 원가율 개선과 판관비율 감소라는 구조적 비용 절감 효과의 결과로 해석된다. 만약 3분기 이후에도 40% 대 후반의 영업이익률이 유지된다면, 재고 정책 정상화와 생산 효율화가 본격적으로 이익으로 전환되고 있다는 신호로 읽을 수 있다.
또한 무상증자(1주당 1주)로 인한 주가 희석 효과(권리락)가 반영된 후, 주당 순자산가치(BVPS) 대비 주가 거래 수준이 어떻게 안정되는지도 중요한 관전 포인트다. 시가총액에는 영향이 없으나 주당 가치는 반토막 나는 구조이므로, 밸류에이션 재평가 과정에서의 수급 흐름을 면밀히 모니터링해야 한다.
🌐 산업 환경
국내 의료기기 시장은 고령화와 만성질환 증가라는 구조적 성장 동력을 바탕으로 안정적 확장세를 보이고 있다. 최근 통계에 따르면 국내 의료기기 시장 규모는 약 12조 원으로 전년 대비 12.6% 증가했으며, 5년간 연평균 6.8%의 성장률을 기록하고 있다.
특히 티앤엘의 주력 제품인 창상피복재는 비급여 시장과 밀접한 연관이 있어 경기 변동에 비교적 둔감한 특성을 지니지만, 고기능·고가 제품이나 미용·흉터 관리용 드레싱은 소비자 지출 여력에 민감하게 반응한다. 현재 소비 심리 위축으로 인해 고가 제품 구매가 지연되는 현상이 일부 나타나고 있으나, 장기적으로는 고령화 추세와 함께 창상 치료 수요는 꾸준히 증가할 것으로 전망된다.
해외 시장에서는 베트남 등 신흥 시장의 실버 경제 공략과 유럽 시장 진출 시도 등 K-의료기기의 글로벌 확장이 가속화되는 추세이며, 티앤엘도 해외 대리점 협력을 통한 판매망 확충과 전시회 참여를 통해 신규 거래선을 발굴하고 있다.
💰 수익성
티앤엘은 ‘회계이익 우수형’ 기업으로 분류되며, 높은 자기자본이익률(ROE)을 기록하고 있으나 이익의 현금 전환 효율에 주의가 필요하다. 직전 4분기 합산(TTM) 기준 ROE는 24.7%로, 투입 자본 대비 이익 창출 능력이 매우 뛰어난 수준이다.
2분기 매출총이익률이 53.4%로 창사 이래 최고치를 기록한 점은 원단 생산 효율화와 고부가가치 제품 비중 확대가 원가 구조를 근본적으로 개선하고 있음을 시사한다. 다만 재무 판단수준(66.0/100)에서 지적된 바와 같이, 높은 회계적 이익이 실제 현금흐름으로 충분히 전환되지 않는 구조적 리스크가 존재한다.
재고와 매출채권의 증가, 과도한 설비투자(CAPEX), 운전자본 부담 등이 이익의 질을 저하시키는 요인으로 작용하고 있으므로, 영업이익 증가분이 당기순현금흐름으로 얼마나 충실하게 반영되는지가 수익성 평가의 핵심이다. 순차입금/EBITDA가 -1.47배로 현금이 차입금보다 많은 상태이므로 단기 유동성 위험은 낮으나, 장기적인 자본 효율성 개선을 위해 운전자본 관리 강화가 필수적이다.
본 보고서는 공개된 시세·공시·보도 등 신뢰할 수 있는 자료를 종합해 정보 제공만을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도 등 투자 권유나 투자자문이 아닙니다. 자료를 정리·검증하는 과정에서 오류나 시차가 있을 수 있습니다. 수치·전망은 작성 시점 기준이며 정확성·완전성을 보증하지 않습니다. 투자에 관한 최종 판단과 그 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.