PER·PBR·ROE는 직전 4개 분기(TTM), EBITDA 계열(EV/EBITDA·EBITDA마진·FCF전환율 등)은 직전 회계연도(연간)으로 산출했다.
최근 6개월 주가 흐름
삼성증권 주가는 최근 5분기 사이 106,800원대에서 현재 97,400원으로 약 9% 하락했다.
52주 최고 149,500원·최저 66,900원 구간에서 현재는 37% 지점에 있다.
현재 밸류에이션은 PER 6.7배 · PBR 1.0배 · ROE 14.8% 수준이다.
최근 20일 수급은 외국인이 54만주 순매수, 기관이 30만주 순매도했다.
분기별 실적 추이
분기 매출은 2025.03 5,889억원에서 2026.03 9,065억원으로, 영업이익은 3,346억원에서 6,095억원으로 변화했다.
영업이익률은 56.8%에서 67.2%로 개선되며 수익성이 좋아지는 흐름이고, 순이익도 4,509억원 수준이다.
가장 최근 분기 매출성장률은 전년 동기 대비 +53.9%를 기록했다.
사업 구조: 리테일 강세와 IB 다각화가 견인한 54% 영업이익률
📊 리테일 비즈니스
삼성증권의 수익 구조는 압도적인 리테일 시장 지위에 기반을 두고 있다. 2025년 기준 위탁매매 및 신용공여금 이자수익의 시장점유율은 각각 10%, 11%로 업계 최상위권을 유지하며, 이는 차별화된 부유층 고객 기반과 업계 최고의 자산관리 역량이 뒷받침하기 때문이다.
특히 2026년 1분기에는 일평균 거래대금 증가로 브로커리지 수수료수익이 전분기 대비 43.6% 급증했고, 자산관리 수수료수익도 주식시장 강세에 힘입어 103.2%나 늘었다. 이러한 리테일 부문의 폭발적 성장은 전체 영업이익의 핵심 동력이며, 최근 비대면 신규·휴면 고객 대상 거래수수료 우대 이벤트를 통해 고객 이탈을 방지하고 신규 유입을 가속화하는 전략을 펼치고 있다.
이는 단순한 수수료 인하가 아니라, 장기적인 Fee-based 자산 확대를 통한 수익 구조 안정화를 위한 선제적 투자로 해석된다.
💼 기업금융(IB) 및 홀세일
리테일 의존도를 낮추고 수익원을 다변화하기 위해 기업금융과 홀세일 부문의 역량을 강화하고 있다. 2025년 결산에서는 딜 수임 증가로 금융자문수수료가 크게 증가했으며, 투자일임계약 및 신탁계정 자산총액이 늘어나 일임수수료 수입이 확대되는 양상을 보였다.
삼성증권은 국내외 네트워크를 바탕으로 기관투자자 대상 주식중개 및 IB 영업에서 선도적 위상을 유지하고 있으며, IPO·M&A·PF 등 기업금융 종합서비스를 통해 고부가가치 수익을 창출하고 있다. 다만, 부동산PF(브릿지론 포함) 관련 신용공여가 자기자본 대비 35.7%(2.8조원)로 양적부담이 존재하는 점은 주의 깊게 살펴봐야 할 리스크다.
요주의이하자산 규모가 여전히 크고 충당금커버리지(48%)가 절대적으로 높지 않아, 경기 하강 시 대손비용 발생 가능성이 상존하기 때문이다. 따라서 IB 부문의 성장세는 유지하되, 자산건전성 관리에 대한 엄격한 리스크 헤징이 병행되어야 한다.
🏦 상품운용 및 자기매매
운용부문은 금리 인하기에 따른 운용환경 개선으로 상품운용손익 및 금융수지가 개선되는 추세다. 2025년 연매출 2.52조원 중 상품운용 및 자기매매 수익은 시장 변동성에 민감하게 반응하지만, 다각화된 포트폴리오를 통해 수익의 안정성을 높이고 있다.
2026년 1분기에는 목표전환형 펀드 및 자본형 랩 판매 호조로 WM(wealth management) 부문 수익이 증가세를 이어갔으며, 이는 고객 자산의 Fee-based 전환이 본격화되고 있음을 의미한다. 다만, 운용부문은 시장금리 상승 등 변수에 민감하여 2026년 1분기 영업순수익이 전년 동기 대비 14% 감소하는 등 실적 변동성이 존재한다.
이는 채권운용수지 저하 등 단기적 부담 요인이 상존함을 보여주며, 장기적으로는 디지털 자산관리 서비스 출시를 통해 대중부유층 시장을 선점하고 은퇴시장 공략을 강화하는 전략이 수익성 안정화의 열쇠가 될 것이다.
🌐 시장 지위 및 경쟁 구도
삼성증권은 수탁수수료 시장점유율 10.3%로 미래에셋증권(12.8%), KB증권(9.2%), NH투자증권(8.9%) 등 주요 경쟁사와 치열한 3위권 경쟁을 펼치고 있다. 낮은 진입장벽과 극심한 경쟁으로 위탁매매 수수료율이 지속적으로 하락하는 환경에서, 삼성증권은 정확한 투자정보 제공과 다양한 상품 개발을 통해 경쟁력을 확보하려 노력하고 있다.
특히 삼성그룹의 높은 신인도와 광범위한 영업네트워크는 유사시 최대주주인 삼성생명보험의 지원 가능성을 높여 사업기반을 견고하게 하고 있다. 신용평가사들은 삼성증권의 조정레버리지배율(7.6배)과 순자본비율(2,332.8%)이 양호한 수준을 유지하며 자본적정성이 충분하다고 평가하고 있다.
이는 증권사 대형화 추세 속에서 자본활용의 중요성이 증가하는 환경에서, 삼성증권이 재무적 탄력성을 바탕으로 M&A나 신규 사업 투자(예: 두나무 지분 매입 계획)를 적극 추진할 수 있는 여력을 갖추고 있음을 의미한다.
재무 분석: 54.6% 영업이익률이 견인한 1조원대 순이익과 5% 배당 매력
📈 수익성 폭발
삼성증권은 2025년 결산 기준 연결 영업이익 1.38조원을 기록하며 전년 동기 대비 14.1% 성장했다. 이러한 견조한 증가세는 2024년 1.21조원에서 한 단계 도약한 결과로, 영업이익률이 54.6%까지 치솟은 점이 핵심이다.
높은 마진은 단순한 시장 호황을 넘어, 수탁수수료와 금융자문수수료 등 고부가가치 수수료 수익이 차지하는 비중이 확대되었음을 의미한다. 특히 2026년 1분기 잠정실적에서도 순이익이 4,509억원을 기록하며 전년 동기 대비 81.5% 급증했고, 이는 일평균 거래대금 증가로 브로커리지 수익이 전분기 대비 43.6% 늘어난 데 따른 것이다.
이처럼 분기별 실적도 연중 고른 증가세를 보이며, 증권업 특유의 사이클적 변동성 속에서도 수익 창출의 질이 높아졌다고 평가할 수 있다.
💰 배당 매력과 자본 효율
높은 수익성은 주주환원 정책으로 직결되며, 현재 배당수익률이 5.02%에 달하는 것은 금융주 중에서도 매우 높은 수준이다. 이는 35.46%의 배당성향을 유지하면서도 주가 상승을 통해 배당금 액수를 늘린 결과로, 투자자에게 실질적인 현금 흐름을 제공하고 있다.
자기자본이익률(ROE)이 14.8%로 안정적으로 유지되는 점은, 투입된 자본 대비 이익을 효율적으로 창출하고 있다는 것을 보여준다. 주가수익비율(PER)이 6.7배, 주가순자산비율(PBR)이 1.0배로 거래되고 있는 것은, 높은 ROE와 배당수익률을 감안할 때 밸류에이션이 저평가되어 있다고 해석할 수 있다.
이러한 재무적 우위는 시장이 회사의 지속적 성장 잠재력을 충분히 반영하지 못하고 있음을 시사한다.
🛡️ 자본적정성과 건전성
금융업의 핵심인 자본적정성은 매우 양호한 수준을 유지하고 있으며, 2026년 3월말 기준 수정NCR은 217.7%로 규제 기준을 크게 상회한다. 순자본비율도 2,332.8%로 전년 말 대비 상승하며 재무의 탄력성을 강화했다.
이러한 높은 자본비율은 시장 변동성 확대 시에도 손실을 흡수할 충분한 완충재 역할을 할 수 있음을 의미한다. 다만, 신용공여 규모가 자기자본 대비 84.9%(6.5조원)로 확대되면서 재무부담이 내재되어 있는 점은 주의가 필요하다.
특히 부동산PF(브릿지론 포함) 관련 신용공여가 2.8조원(자기자본 대비 35.7%)으로 양적부담이 존재하며, 요주의이하자산에 대한 충당금커버리지가 48%로 절대적으로 높지 않아 대손비용 발생 리스크가 상존한다. 따라서 자산건전성 지표의 지속적 모니터링이 필수적이다.
⚠️ 유동성 관리와 리스크
유동성비율은 106.1%를 기록하며 적정 수준을 유지하고 있으나, 우발채무 규모가 4.2조원으로 유동성GAP 대비 128.1%에 달해 유동성 관리에 주의를 기울여야 한다. 2025~2026년 사이에 수천억 원 규모의 사채가 만기 또는 상환 시기에 도달하므로, 해당 시점의 현금흐름 확보 여부가 재무건전성의 핵심 관건이 된다.
발행된 채권이 주가연계파생결합사채(CB)로 구성되어 있어, 주가 변동성에 따른 상환 조건(현금 또는 주식)의 불확실성이 재무건전성 평가에 변수로 작용할 수 있다. 또한, 두나무 지분 매입 계획 등 신규 투자로 인해 레버리지 확대 및 현금흐름 부담이 발생할 가능성이 있어, 자본운용의 효율성을 지속적으로 점검해야 한다.
이러한 리스크 요인들은 회사의 성장 전략과 병행하여 신중하게 관리되어야 한다.
투자 관점: 수수료 경쟁 속 리테일 강세와 자본 효율성의 공존
🏢 리테일 사업의 구조적 우위
삼성증권은 국내 증권업계에서 압도적인 리테일 고객 기반을 바탕으로 수익 구조의 안정성을 확보하고 있다. 2025년 기준 위탁매매 및 신용공여금 이자수익 점유율은 각각 10%, 11%로 업계 상위권을 유지하며, 특히 부유층 및 초부유층을 타깃으로 한 자산관리 서비스에서 차별화된 경쟁력을 지니고 있다.
이러한 고객 기반은 시장 변동성이 커지는국면에서도 수수료 수익의 하방 리스크를 완충하는 버퍼 역할을 수행한다. 최근 비대면 신규 및 휴면 고객을 대상으로 한 국내주식 거래수수료 우대 이벤트는 이러한 리테일 지위를 공고히 하려는 전략적 움직임으로, 고객 이탈을 방지하고 수탁자산 확대에 기여할 것으로 보인다.
💰 수익성 개선과 비용 효율화
직전 분기 실적은 시장 기대치를 상회하며 수익성 개선의 속도가 빨라지고 있음을 보여준다. 2026년 1분기 당기순이익은 4,509억 원으로 전년 동기 대비 81.5% 증가했으며, 이는 일평균 거래대금 증가로 인한 브로커리지 수수료 급증(전분기 대비 43.6% 증가)과 자산관리 수수료 수익의 두 자릿수 증가(103.2% 증가)가 주요 동인이었다.
특히 판관비/영업순수익 비율이 33.1%로 개선되며 비용 효율성이 높아졌고, 이는 총자산이익률(ROA)이 2.1%로 전분기 대비 크게 상승하는 결과로 이어졌다. 증권사들의 목표주가 상향 조정(평균 15~16만 원 대)은 이러한 실적 모멘텀이 중장기적으로 지속될 것이라는 시장 인식을 반영한다.
🏦 자본적정성과 유동성 관리
금융업의 핵심인 자본 건전성은 양호한 수준을 유지하고 있으나, 부채 구조에 대한 주의가 필요하다. 2026년 3월 말 기준 수정NCR은 217.7%, 순자본비율은 2,332.8%로 규제 기준을 크게 상회하며 자본 여력이 충분하다.
그러나 조정레버리지배율이 7.6배(한국기업평가 기준)에서 9.4배(한국신용평가 기준)로 증가하는 추세이며, 이는 신규 투자(두나무 지분 매입 등) 및 신용공여 확대에 따른 자본 소모를 의미한다. 유동성비율은 106.1%로 적정선을 유지하고 있으나, 2025~2026년 사이에 만기 도래하는 대규모 사채(최대 2,298억 원 규모)의 상환 실행 여부와 재조달 비용이 향후 현금흐름의 핵심 변수가 될 것이다.
⚠️ 부동산 PF와 자산건전성 리스크
높은 수익성에도 불구하고 자산건전성 측면에서는 잠재적 리스크가 상존한다. 신용공여 규모 중 부동산PF(브릿지론 포함) 비중이 자기자본 대비 35.7%(2.8조 원)로 상당하며, 전체 부동산금융 익스포저는 자기자본의 약 50% 수준이다.
요주의이하자산 규모가 여전히 크고 충당금커버리지가 48%로 절대적으로 높지 않아, 부동산 시장 침체 시 대손비용 급증으로 순이익이 잠식될 가능성이 있다. 따라서 금리 인하 기대에도 불구하고 부동산 시장 회복세가 부진할 경우, 이 부분은 주가에 부담으로 작용할 수 있는 약한 고리다.
💸 높은 배당 매력과 주주환원
현재 밸류에이션은 높은 배당 수익률로 인해 매력적인 수준이다. 배당성향 35.46%와 배당수익률 5.02%는 국내 증시 평균을 상회하며, 저금리 환경에서 안정적인 현금흐름을 선호하는 자금에게 매력적인 대안으로 부상하고 있다.
PBR 1.0배, PER 6.7배라는 낮은 밸류에이션은 시장이 부동산 리스크나 실적 변동성에 대해 보수적으로 평가하고 있음을 시사하지만, ROE 14.8%라는 높은 자기자본이익률은 주주에게 실질적인 수익을 돌려주고 있음을 의미한다. 최대주주인 삼성생명보험의 지분 유지(29.39%)와 국민연금의 비중 확대(13.3%)는 지배구조의 안정성과 장기적 관점의 주주환원 정책 지속 가능성을 뒷받침한다.
향후 관전 포인트: 수수료 전쟁 속 ‘Fee-based’ 전환과 부동산PF 리스크 관리
🔍 관찰포인트
삼성증권의 향후 투자 매력은 ‘수탁수수료 의존도’와 ‘부동산PF 자산건전성’이라는 두 축에서 결정된다. 우선, 최근 비대면 신규·휴면 고객을 대상으로 국내주식 거래수수료 우대 이벤트를 대대적으로 진행한 점이 주목된다.
이는 시장 점유율 방어 차원의 공격적 마케팅으로 읽히지만, 단기적으로는 수수료 수익률(ASP) 하락 압력으로 작용할 수 있다. 따라서 이 이벤트가 단순히 거래량 증가로 이어져 총수수료 수입을 늘리는지, 아니면 마진율을 갉아먹는지 분기별 수탁수수료 고수익률 지표를 면밀히 살펴봐야 한다.
다음으로, 신용평가사들이 일관되게 지적하는 ‘부동산PF(프로젝트파이낸싱) 익스포저’의 처리 속도가 핵심이다. 한국신용평가(2026.6)는 부동산금융 익스포저가 자기자본의 약 50% 수준이며 이 중 PF 비중이 72%로 높다고 경고했다.
특히 요주의이하자산 규모가 크고 충당금커버리지가 절대적으로 높지 않다는 점은, 경기 침체 시 대손비용 급증으로 순이익을 잠식할 수 있는 구조적 취약점이다. 향후 분기 공시에서 ‘요주의이하자산’의 감소세와 ‘충당금 적립률’의 개선 여부를 통해 이 리스크가 상쇄되는지 확인해야 한다.
마지막으로, ‘Fee-based(수수료 기반)’ 자산의 확대 속도가 수익 구조 안정화의 열쇠다. 삼성증권은 초부유층 자산관리와 은퇴시장 공략을 통해 일임수수료 수입을 늘리려 하고 있다.
2025년 결산에서 금융자문수수료가 딜 수임으로 크게 증가한 점은 긍정적 신호이나, 이는 일회성 성격이 강할 수 있다. 지속적인 Fee-based 자산 증가세가 브로커리지 수수료 변동성을 얼마나 상쇄해줄지가 중장기 관전 포인트다.
본 보고서는 공개된 시세·공시·보도 등 신뢰할 수 있는 자료를 종합해 정보 제공만을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도 등 투자 권유나 투자자문이 아닙니다. 자료를 정리·검증하는 과정에서 오류나 시차가 있을 수 있습니다. 수치·전망은 작성 시점 기준이며 정확성·완전성을 보증하지 않습니다. 투자에 관한 최종 판단과 그 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.