펩트론 급락 원인: 일라이 릴리 공동연구 ‘터제파타이드’ 제외 논란과 최호일 대표 발언
최호일 대표이사의 공개 발언이 일라이 릴리와의 공동연구 대상에서 비만치료제 주성분인 터제파타이드가 제외되었다는 해석으로 확산되며 투자심리가 급격히 위축되었다. 시장이 기대했던 월 1회 투여형 GLP-1 비만 치료제 개발 가능성이 후퇴했다는 우려가 주가를 끌어내려, 펩트론은 장중 하한가인 111,600원까지 밀리며 29.9% 급락했다. 회사는 공동연구가 정상 순항 중임을 강조했으나, 터제파타이드가 과거 물질이전계약(MTA)에는 포함되었으나 현재 공동연구 단계에서는 제외된 것으로 내부에서 인식하고 있다는 사실이 드러나며 혼란과 불확실성이 가중되었다.
이러한 핵심 테마인 비만치료제 개발 기대감의 흔들림이 대규모 매도세로 이어져 주가 급락을 초래했다.
펩트론 릴리 협력 실체: MTA(물질이전계약)와 공동연구 단계의 차이, 하반기 본계약 관건
일라이 릴리와의 협력 관계를 정확히 이해하려면 계약 단계의 차이를 살펴봐야 한다. 펩트론은 2024년 11월 IR 자료에서 일라이 릴리와 펩타이드 물질 제형 공동연구를 진행 중이며, SmartDepot™ 플랫폼 기술을 활용하고 있다고 밝혔다. 당시 자료에는 특정 물질명이 명시되지 않았으나, 시장은 이를 비만치료제 개발과 연결 지어 해석했다.
그러나 2026년 7월 10일 뉴스에 따르면, 터제파타이드는 과거 MTA에는 포함되었으나 현재 공동연구 단계에서는 제외된 것으로 드러났다. MTA는 연구 시작 전 물질 이전을 위한 초기 계약 단계로, 실제 공동연구 대상 물질이 확정되지 않은 상태일 수 있다. 즉, 펩트론은 일라이 릴리와 제형 기술 공동연구를 하고 있지만, 그 대상 물질이 반드시 터제파타이드는 아니라는 의미다.
회사는 10일 오후 수정 공지를 통해 터제파타이드가 공동연구 대상에 포함된다는 취지로 설명했으나, 이는 초기 MTA 단계의 포함 여부를 말하는 것인지, 현재 진행 중인 공동연구의 대상을 말하는 것인지 모호하다. 이러한 해석의 차이는 향후 본계약 체결 여부에 따라 해소될 것이다. 관건은 하반기, 특히 10월 예정된 기술 평가 결과다.
이 평가 결과가 양사의 본계약 체결을 결정짓는 핵심 변수다. 만약 터제파타이드가 최종 공동연구 대상에서 제외된다면, 펩트론의 비만치료제 테마 기대감은 크게 후퇴한다. 반면, 다른 비만 또는 당뇨 치료제 후보물질이 공동연구 대상에 포함된다면, 주가 안정의 계기가 된다.
따라서 투자자는 회사의 공식적인 본계약 체결 소식과 연구 대상 물질의 구체화를 지켜봐야 한다.
펩트론 중장기 테마: 2026년 7월 GMP 공장 시운전 vs. 단기 실적 부진(-290% OPM)
펩트론의 중장기 성장 동력은 2026년 7월부터 본격화될 GMP 공장 시운전에 달려 있다. 회사는 2024년 11월 IR 자료에서 2026년 6월 공장 준공 및 7월부터 시운전을 거쳐 12월까지 생산 체계를 완비할 계획이라고 밝혔다. 이 공장은 연간 1,000만 바이알 생산 규모로, 총 650억원을 투자하여 신축되었다.
생산설비 445억원, 공장건축 205억원을 포함하는 이 투자는 펩트론의 CDMO(의약품 위탁생산) 사업 확대의 핵심 인프라다. 특히 월 1회 투여형 GLP-1 수용체 작용제의 GMP 제조 완료는 회사의 기술력을 입증하는 중요한 성과다. 그러나 단기 실적은 여전히 부진한 상태다.
2026년 7월 기준 진행 중인 누적 매출은 20억원, 영업익은 -58억원으로 영업이익률(OPM)이 -290.0%를 기록하고 있다. 이는 직전 4분기 합산(TTM) 기준 매출 60억원, 영업익 -227억원의 적자 구조가 지속되고 있음을 보여준다. 2025년에도 매출 56억원, 영업익 -213억원으로 OPM -380.4%의 큰 적자를 냈다.
즉, GMP 공장의 생산 체계 완비에도 불구하고, 당장 흑자 전환으로 이어지기에는 시간이 필요하다. 공장 가동률 상승과 수주 확보가 빨라지지 않으면, 단기 실적 부진은 주가에 지속적인 부담으로 작용한다. 중장기 테마와 단기 실적 부진의 괴리는 펩트론이 현재 겪고 있는 밸류에이션 리스크의 핵심 원인이다.
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